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合法配资公司专项债配套落地利好基建提速基建

发表时间:2019-06-26 13:17  
  

  导读:专项债配套落地叠加长三角/雄安等催化密集,我们看好 5 月起基建提速,基建设计先受益,且低涨幅低估值与高成长性不匹配,推荐苏交科/中设集团/设研院/设计总院。

  摘要:

  逻辑一:宏观上专项债配套落地+中观上迎长三角一体化等密集催化,看好 5 月起基建增速反弹。1)宏观角度 1:中央发文允许将专项债作为符合条件的重大项目资本金且积极鼓励金融机构提供配套融资,将缓解基建项目资本金压力、利于放大地方财政的撬动效应、利好基建推进提速;2)宏观角度 2:5 月总理重提六个稳表明建筑行业稳经济稳就业重要性不变; 3)中观角度:近期长三角一体化/雄安等催化较密集,且多地发布新一轮重大建设项目清单;4)考虑宏观/中观重要变化,并结合 2018 年 5 月后基建增速低基数等,我们看好 5 月后基建提速超预期,基建设计先行受益。

  逻辑二:基建设计公司并未触及发展的“天花板”。1)立足国内:①产业角度:基建细分如公铁轨等仍将保持较快增速,如前 4 月国内公路投资增速 3.7%领先交通增速 2.4%②区域角度:经济强的地区如长三角/粤港澳等有财政基础支撑基建且自身需求较高;如前 4 月江苏公路投资增速 4.2%/广东 35.3%环比明显提速,河南 36.6%亦居前列;2)对标海外,ACM/WSP 等海外设计龙头通过横向及纵向扩张做加法进一步打开发展空间,纵向如 ACM 从设计切入管理及承包, 横向如 WSP 通过外延并购加强澳新的水务业务等;当前 ACM 的总市值/ 总收入分别为苏交科的 4/19.9 倍,国内基建设计公司发展前景仍广阔。

  逻辑三:基建设计公司低估值与高成长性不相符。1)涨幅低:年初至 6 月 6 日端午前收盘基建设计板块涨幅-2.1%,远低于沪深 300;2)估值低:①基建设计板块 2019/20 年预测 PE为 10.2/8.3 倍, 预测净利增速 27.5/23.9%;而沪深 300 为 10.3/9.2 倍及 14.2/11.5%;且苏交科 2019 年预测 PE 仅 10.2 倍/设研院 9.3 倍/设计总院 10.6 倍/中设集团 10.9 倍均已低于或接近 2018 年最低 PE;②AECOM 的 PE为 19.2 倍/WSP 为 30.3 倍/FLUOR 为 22.4 倍/JACOBS 为 37 倍均高于国内;3)仓位低:Q1 基金持仓基建设计公司均明显降低。

  基于创收及创净/经营地域的财政实力与负债水平等对比,推荐苏交科/中设集团/设研院/设计总院。1)历史规律显示经济下行、

基建行情上行、基建设计先行受益;如 2014 年江苏公路投资增速从-65%反弹至 3%,苏交科最高涨 71%;再如 2016H1 从-17%到 56%,苏交科最高涨 93%/中设集团 40%;2)从综合竞争优势角度:苏交科/中设集团拥有工程综甲资质实力最强;从人均创收角度:中设集团/设计总院最高且提升最快,从人均创净角度:设计总院/设研院最高且提升最快;从经营地域角度,苏交科/中设集团最直接受益江苏财政强负债低及长三角一体化;3)推荐苏交科/中设集团/设研院/设计总院,受益城建设计/勘设股份等。
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